擘画资本蓝图只为(wei)一(yi)线乡(xiang)村“买房”？卓创资讯畸高毛利面前(qian)藏隐忧,公司,营业,信息

事实上(shang)，在2020年创业板注册制革新之前(qian)，最近(jin)一(yi)年扣非净利润(run)需凌驾5000万(wan)元一(yi)直是创业板IPO公认的隐形“红线”，而卓创资讯在2019至2021年这三(san)年的扣非净利润(run)分(fen)别为(wei)5192万(wan)元，4509万(wan)元和4640万(wan)元，如许孱弱的功绩(ji)在IPO批准制下“过会”的几率微没有足道，甚(shen)至可能(neng)还未获得考核机会便被劝退而撤回(hui)请求。

此前(qian)，交易所出具的《发行注册环节反馈看法落(luo)实函》中就对(dui)卓创资讯的功绩(ji)持续性提出了质疑(yi)，触及(ji)卓创资讯营业的可持续性、功绩(ji)下滑及(ji)期后(hou)功绩(ji)等成绩(ji)。

另(ling)外(wai)，下列几组对(dui)比(bi)数据也再次佐证了笔者对(dui)公司主营营业缺少发展(zhan)性和持续性的预测。

1、2018-2021年，公司付费(fei)客户总量分(fen)别为(wei)17.00万(wan)个、15.90万(wan)个、14.89万(wan)个、14.10万(wan)个，总体呈下降趋向。

2、2018-2021年，公司手机客户端活跃用户数量分(fen)别为(wei)20.88万(wan)个、20.66万(wan)个、18.79万(wan)个和 20.64万(wan)个，总体呈下降趋向。

3、2018-2021年，公司新增客户付费(fei)转化率分(fen)别为(wei)9.62%、9.35%、9.54%和 8.95%，总体呈下降趋向。

4、2018-2021年，公司客户平均(jun)支出金(jin)额即ARPU值分(fen)别为(wei)1195.66元/个、1383.77元/个、1466.30元/个、1776.34元/个，卓创资讯的ARPU值一(yi)直比(bi)上(shang)海钢联低。

对(dui)付公司没有尽(jin)如人意的功绩(ji)表现(xian)，网经社电子商务研讨中心B2B与跨境(jing)电商部主任、高等阐明师张周平曾(ceng)透(tou)露表现(xian)，卓创资讯从2019年至2021年营收规模完成迟钝增长与其资讯服务的贸易模式有关。目前(qian)卓创资讯依然以大宗(zong)商品B2B资讯服务为(wei)主营营业，该(gai)营业营收占比(bi)凌驾八成。信息采集(ji)及(ji)加工的营业模式依赖野生操作，而人员薪酬程度提高及(ji)各类保险交纳比(bi)例的提升都进一(yi)步提升公司野生成本。加之纯资讯服务的贸易模式市场竞争猛烈，市场想象空间有限(xian)，这也影响了公司的各项功绩(ji)表现(xian)。

野生成本与人均(jun)创收各走各路(lu)

信息猎(lie)取是否(fou)“暗藏玄机”？

作为(wei)信息服务的两头商，人力是卓创资讯“赚差价”的枢纽。

据相识，卓创资讯的主要营业为(wei)大宗(zong)商品市场资讯和咨询服务，营业发展(zhan)需要大量的专业技能(neng)人材，使得卓创资讯的人力成本居高没有下，营业成本主要为(wei)野生成本。招股书表现(xian)，公司的野生成本从2018年的4718.02万(wan)元增长至2021年的7011.83万(wan)元，增幅达49%，野生成本赓续攀升；同时(shi)，公司的营业总成本也从2018年的1.58亿元增长至2021年的1.97亿元，浮现(xian)明显的上(shang)升趋向。

在卓创资讯的野生成本增长的同时(shi)，其临盆人员却在赓续减少，从2018年度的528人减少至2021年的490人。对(dui)此，卓创资讯在招股书中表明是：公司通过加能(neng)人员培训和优化营业零(ling)碎等体式格局，提升临盆人员工作效率和工作能(neng)力；同时(shi)，公司对(dui)信息产品进行优化，对(dui)收款孝敬值较低的大宗(zong)商品信息产品进行下线处理，临盆人员的需求减少。

此外(wai)，卓创资讯的人均(jun)创收一(yi)直低于偕行业公司华瑞信息和上(shang)海钢联，公司近(jin)三(san)年平均(jun)人均(jun)创收为(wei)20.85万(wan)元/人，上(shang)海钢联、华瑞信息人均(jun)创收分(fen)别为(wei)35.28万(wan)元/人、30.80万(wan)元/人。从人员规模来看，上(shang)海钢联和华瑞信息2021年的人员规模为(wei)1870人、156人。这也意味着，卓创资讯的人员规模在少于上(shang)海钢联的环境(jing)下，其人均(jun)创收规模仅为(wei)上(shang)海钢联的59%；而当(dang)其人员规模多于华瑞信息之时(shi)，其人均(jun)创收仍低于华瑞信息。

没有仅如此，卓创资讯在信息猎(lie)取方面或许也暗藏玄机。据相识，公司通过信息授权、当(dang)局互助、信息交换及(ji)公开信息网络等体式格局获得营业发展(zhan)所需要的数据，以上(shang)几种猎(lie)取数据的体式格局皆(jie)以收费(fei)的原则(ze)进行，此种信息猎(lie)取体式格局的成本引发了交易所的注意，交易所曾(ceng)指出：“在信息授权、当(dang)局互助和信息交换体式格局中向对(dui)方提供非付费(fei)产品、数据或报告的情形及(ji)相关互换是否(fou)触及(ji)需要调(diao)整发行人信息猎(lie)取成本”。卓创资讯表明称：“发行人通过信息授权、当(dang)局互助和信息交换猎(lie)取信息的成本主要为(wei)阐明师的薪酬、电话费(fei)、办(ban)公费(fei)等，该(gai)等成本在产生时(shi)已完整计入当(dang)期营业成本，没有存在应计入成本而实际未计入的环境(jing)。”

以互换信息体式格局获得收费(fei)信息的猎(lie)取渠道所隐含(han)的成本，加之账(zhang)面上(shang)高居没有下的野生成本，卓创资讯的营业成本或远高于其所表露的数据。

成也地(di)区劣(lie)势，败也地(di)区劣(lie)势？

张店区北京路(lu)186号，这是卓创资讯在淄博的“大本营”。从舆图信息上(shang)看，卓创资讯的办(ban)公场地(di)阔别市区，周围企业以产业制造类为(wei)主，地(di)价较低。加之淄博作为(wei)三(san)线产业乡(xiang)村，相对(dui)低廉的用人成本共同造就了卓创资讯最引以为(wei)傲的核心竞争力。

招股书表现(xian)，2021年卓创资讯主营营业中资讯服务营收占比(bi)为(wei)83.6%，此项营业是由公司的临盆者即公司的专职信息采集(ji)人员（阐明师）每日通过电话沟(gou)通、通讯软件交换等体式格局，向与卓创资讯建立联系的万(wan)余家大宗(zong)商品行业的市场到场者进行信息交换并采集(ji)信息，并进行清洗加工，剔除偏偏差信息后(hou)用于营业展(zhan)开，此项营业完全靠的是人海战术。

作为(wei)卓创资讯的最为(wei)核心的营业，资讯服务毛利率畸高，2018年至2021年，资讯服务毛利率分(fen)别达69.2%、71.63%、70.08%和68.93%。而同样以大宗(zong)商品信息服务的上(shang)海钢联，且是行业龙头，但相关营业的红利能(neng)力却似乎远非是卓创资讯的敌(di)手。上(shang)海钢联2018年至2021年，同样的资讯服务毛利率仅分(fen)别为(wei)55.09%、36.56%、32.58%和54.92%，与卓创资讯可谓是天差地(di)别。为(wei)何卓创资讯能(neng)将上(shang)海钢联远远抛至身后(hou)？

公司在招股申明书中如此表明:“公司资讯服务毛利率高于上(shang)海钢联，主要原因是上(shang)海钢联主要谋划地(di)为(wei)上(shang)海市，公司的主要谋划地(di)为(wei)淄博市，公司主要谋划地(di)的野生成本比(bi)上(shang)海钢联低，具有肯定的地(di)区劣(lie)势。”本来高毛利率面前(qian)没有是公司宣称的竞争劣(lie)势表现(xian)在估价要领论(lun)、营业流程、产品立异能(neng)力、市场口碑(bei)、营业团队(dui)及(ji)行业覆盖等多个方面，而是“地(di)区劣(lie)势”。

卓创资讯的另(ling)一(yi)项重要营业，在失去地(di)区劣(lie)势后(hou)，“真实”程度便表现(xian)无疑(yi)。咨询服务是卓创资讯的第二(er)大营业，2018年至2021年，其咨询服务毛利率则(ze)分(fen)别为(wei)51.66%、44.87%、54.16%和47.61，同样对(dui)比(bi)上(shang)海钢联，2018年至2021年上(shang)海钢联咨询服务的毛利率则(ze)分(fen)别达到了94.86%、85.19%、89.07%和88.76%，险些是卓创资讯的两倍。对(dui)付咨询服务上(shang)毛利率又大幅低于上(shang)海钢联的反差，卓创资讯表明称“引进了一(yi)批高素养的咨询部队(dui)，聘请的相关咨询服务人员数量增加，并在上(shang)海和烟台租赁办(ban)公场合，相关成本有所上(shang)升所致。”真是成也地(di)区劣(lie)势，败也地(di)区劣(lie)势。

报告期内，卓创资讯享(xiang)有着人力成本的劣(lie)势，然则(ze)扣非净利润(run)还是难(nan)以令人中意。“如果没有外(wai)地(di)相对(dui)低廉的休息力，卓创资讯连目前(qian)这没有及(ji)5000万(wan)的净利润(run)都难(nan)保，这也折射出其所谓的抢(qiang)先(xian)的核心技能(neng)和竞争力难(nan)以符实。”

实在对(dui)付卓创资讯来说，上(shang)市的真正意义或许只是在一(yi)线乡(xiang)村买套房。

凭据调(diao)整后(hou)的招股书，卓创资讯此次召募(mu)资金(jin)中的6075万(wan)元将用于公司在北京、上(shang)海投资购购置公场合，此外(wai)还将利用530万(wan)元进行装修，也就是说，卓创资讯将合计利用6605万(wan)元用于在北京、上(shang)海等乡(xiang)村购置房产和装修，占拟召募(mu)资金(jin)总数的近(jin)四分(fen)之一(yi)。交易所曾(ceng)询问其作为(wei)轻资产运营的企业此种操作的合理性和需要性，公司竟回(hui)应称其办(ban)公用房购置费(fei)用在投资总额中占比(bi)没有高。

就如前(qian)文所述(shu)，卓创资讯在招股申明书中表明其核心营业的毛利率畸高，主要系因谋划所在地(di)为(wei)山东淄博，野生成本相对(dui)较低；经管费(fei)用率低于偕行业公司，也同样是野生成本低，研发费(fei)用率远远低于偕行还是因为(wei)地(di)处淄博的人均(jun)薪酬低，如此可见公司最大的劣(lie)势和竞争力就是地(di)区给(gei)予的低价人力成本。抛弃三(san)线小城奔赴北上(shang)广，丢失竞争劣(lie)势的卓创资讯可否(fou)依赖资本的加持越(yue)走越(yue)远？