碳酸锂跌懵了。
经历周日大跌4.55%、周二罕见跌停后，碳酸锂期货代价(jia)依旧跌跌没有休。今日碳酸锂主力合约2401再度下跌2.19%，报(bao)价(jia)124800元/吨(dun)，较(jiao)7月上市首日挂牌(pai)价(jia)的24.6万元/吨(dun)回(hui)撤超(chao)过50%。
有人因做空碳酸锂赚(zuan)得盆满钵满，也有人又因跌多了抄(chao)底搞得狼狈没有堪。按(an)照交(jiao)易所(suo)9%的包管金比例(li)，大致就是(shi)11倍杠杆，那么50%的下跌，看对偏向一路做下来就是(shi)5.5倍的红利。当然，如果压错了，很可(ke)能就是(shi)万劫没有复。
碳酸锂的暴力下挫(cuo)，异样冲击股票市场相关板块。具体到概念相关个股层面，回(hui)撤60%-80%的焦点(dian)龙头比比皆是(shi)。好比，赣锋锂业跌80%，恩捷(jie)股份跌80%，亿纬(wei)锂能跌70%。
问题是(shi)，正在经历如此大回(hui)撤以后，这个曾光辉无(wu)比的赛道，到至今是(shi)跌够了吗？见底了吗？
01
本(ben)年三(san)季度，碳酸锂锂产业的功绩广泛扑街。个中，能源金属(shu)（含锂矿企业）表(biao)现最差(cha)，第三(san)季度净利环比增长中位数为(wei)-23%。个中，天齐锂业第三(san)季度营收和利润离别下滑17%、70.9%，赣锋锂业更甚，离别下滑42.8%、97.9%。
该(gai)行业基础面要整体出现明显拐(guai)点(dian)，主要就是(shi)看碳酸锂代价(jia)什么时候会反(fan)转。
今日，据SMM，碳酸锂现货均匀代价(jia)为(wei)13.95万元，较(jiao)去年最高峰的60万元已大幅暴跌逾75%。本(ben)月以来，现货代价(jia)正在基数对照低的背景下，仍然大幅下跌了2.55万元。
接下来，锂价(jia)会如何归纳？这必要回(hui)归至供需层面来进行分析。
首先看供给端。据百川盈孚统计，停止11月17日，碳酸钠周度产量为(wei)9260吨(dun)，环比下滑4.47%。没有过，这一产量绝对值已回(hui)到临盆旺季程度，且(qie)正在上周之前，产量已连续四周环比添加。
个中，江西地区代加工盛行，停工复产节奏很快（10月有过一波(bo)减产挺价(jia)），青海地区则(ze)因为(wei)冬(dong)季天气原因小幅下滑，但仍然高于季候性程度。此外(wai)，四川和山东(dong)地区均有分歧程度添加产量。
现货代价(jia)连续大幅下跌，供给端并没有出现大范围减产环境，反(fan)而(er)开足马力，供应浮现连续放量状况。
再看需求端。碳酸锂最间接的下游就是(shi)正负极电(dian)芯厂。个中，正极质料主要包括碳酸铁锂和三(san)元质料。
上周，碳酸铁锂产量为(wei)40876吨(dun)，周环比下滑0.26%。工厂库存为(wei)23770吨(dun)，周环比下滑0.71%。三(san)元质料产量为(wei)13858吨(dun)，周环比上升5.8%，库存为(wei)8050吨(dun)，周环比下滑4.87%。
整体看，铁锂厂和三(san)元厂正在近月以来连续保(bao)持缩减产量去库状况。因为(wei)下游动力电(dian)池厂连续去库存，导致正极厂需求惨淡，而(er)前期正极厂库存较(jiao)高，面临大额减值风险。
再看碳酸锂库存。下游产能放量，下游整体去库，碳酸锂库存出现累库。停止11月17日，SMM数据表(biao)现，样本(ben)周度库存为(wei)63296吨(dun)，周度环比上升1.55%。这已是(shi)连续第3周累库了。
再看成本(ben)端。锂盐(yan)厂下游锂矿厂商也正在猖獗出货降(jiang)低库存风险。据Mysteel，10月澳洲黑(hei)德兰港出口锂精矿13.62万吨(dun)，环比大幅添加60%，同比添加57.7%。
停止最新，锂辉石精矿（6%CIF我国）均价(jia)已下跌至1945美元。最低到港价(jia)已离开了1500美元，折合LCE含税价(jia)12万元/吨(dun)。此外(wai)，澳矿商与国内(nei)一些(xie)锂矿巨头的结(jie)算模式也从已往的Q-1变化为(wei)M+1模式（下一个月锂盐(yan)价(jia)作为(wei)结(jie)算基准）。这导致前期成本(ben)支持锂价(jia)的逻辑大幅弱化。
现货代价(jia)连续下跌，下游仍正在累库，而(er)下游和矿商去库才刚刚最先，锂价(jia)可(ke)能并没有充分反(fan)应供需失衡，正在岁尾之前应当还会有一波(bo)对照大的跳水。
若拉长时间看，碳酸锂正在2024年的过剩程度还会加重。
有东(dong)亚期货展望，明年碳酸锂需求为(wei)114.4万吨(dun)，而(er)供给为(wei)137万吨(dun)。供给大幅过剩，加之当前产业链上中下游库存高企，锂矿代价(jia)跌破10W边(bian)际代价(jia)的可(ke)能性都是(shi)没有低的。
有人会说，当碳酸锂代价(jia)越跌，跌破部份产能成本(ben)线，会导致较(jiao)大面积停工停产，反(fan)而(er)来支持代价(jia)。
没有过，正在我看来，锂价(jia)决定因素是(shi)需求而(er)没有是(shi)供给。就像2021-2022年供需缺口并没有很大，但可(ke)以把(ba)锂价(jia)从3W一路顶到60W。因为(wei)当时正极厂、电(dian)池厂和整车厂都正在大范围抢占市场，大幅添加库存。
现正在，反(fan)过去了，终端新能源车渗透率大幅上升，明年增速会连续放缓，锂矿中下游都正在去库之中。需求没有足，而(er)新增供给（自有矿山、盐(yan)湖巨多，边(bian)际成本(ben)低于10W）又正在连续涌入，纯(chun)真小局限的停产，并没有足以改变锂价(jia)下行趋势(shi)。
总之，没有论(lun)是(shi)短时间来看，还是(shi)中期维度看，锂价(jia)仍未触底，震荡下跌状况还将继续归纳。
02
本(ben)年3月，赣锋锂业掌门人李良斌就曾断言过，锂盐(yan)“有60万元一吨(dun)的昨天，就可(ke)能有10万元一吨(dun)的明天。”短短几个月已往了，锂价(jia)也正朝着这一方针(zhen)前进。
纵观历史，锂矿本(ben)身就是(shi)周期波(bo)动异常明显的大宗商品。
2014—2018年，受益于国家免征新能源车购置税等影响(xiang)，新能源车销(xiao)量连续最先有起色，年复合增速高达(da)99%，成为(wei)拉动锂矿需求的重要引擎。
锂矿代价(jia)也从2014年的4万元一路飙升至2016年中的15万元。从2016岁尾最先锂盐(yan)新增产能连续开释，锂价(jia)正在2017年均保(bao)持正在12W以上。
到了2018年上半年，锂盐(yan)供应转为(wei)宽松，而(er)需求则(ze)进入一个瓶颈期。当时，新能源车的安全性问题受到越来越多市场的质疑，且(qie)骗补景象愈演愈烈。此外(wai)，新能源车的补贴政策(ce)也最先退坡。
2019年，新能源车销(xiao)量同比下滑4%，而(er)2014—2018年，销(xiao)量同比增速离别为(wei)323.8%、342.9%、53.1%、61.7%。到了2020年上半年，又遭遇新冠疫情冲击。
锂盐(yan)供给宽松，需求萎靡(mi)没有振，锂盐(yan)代价(jia)从2018年的10W以上一路狂(kuang)泻至2020年年中的3W。当时，国内(nei)锂盐(yan)厂倒闭一大片，而(er)外(wai)洋(yang)一些(xie)锂矿巨头异样没法幸免。当年，Altura公司作为(wei)澳洲正在产的五大锂矿之一，进入破产程序。
后来，新能源车功能改进叠加免征购置税、延(yan)长补贴等政策(ce)，刺激新能源车销(xiao)量最先迸发(fa)。而(er)下游由于产能出清，叠加下游需求迸发(fa)，锂盐(yan)代价(jia)也从2020年Q4开启狂(kuang)飙模式。
下游需求迸发(fa)，供需错配景象越来越明显，特别是(shi)2021年。这主要是(shi)上中下游扩张周期有明显差(cha)异——锂电(dian)池质料均匀扩产周期为(wei)1-2年，锂电(dian)池扩产仅仅只需0.5-1年，而(er)锂矿扩张周期超(chao)过2年，盐(yan)湖则(ze)均匀必要4年以上。
此外(wai)，2022年锂精矿拍买代价(jia)赓续走高。停止当年11月，澳洲锂矿供应商Pilbara Minerals（PLS）9次拍买代价(jia)离别为(wei)6249美元、6581美元、7012美元、6836美元、7012美元、7708美元、7830美元、8000美元、8575美元。而(er)正在本(ben)轮下跌之前，锂精矿代价(jia)正在1000美元以下。
面粉贵了，面包也随(sui)着飞涨(zhang)。PLS拍卖连续提(ti)振市场，锂盐(yan)代价(jia)正在11月创下60万元大关。见顶以后，一路暴跌至本(ben)年4月份的18万元。而(er)五一假期过后，锂价(jia)正在短短1个月之内(nei)大幅反(fan)弹至30万元。而(er)这一次大幅反(fan)弹，源于下游锂资源供应商主动减产、停产。
后来，锂盐(yan)代价(jia)一路狂(kuang)泻至如今的13.9万元，再也没有什么抵挡了。
03
当前，盐(yan)湖锂利润有200-300%，锂辉石矿一体化有100%-150%，云(yun)母矿一体化50%-80%，相较(jiao)于中下游远远超(chao)出。现正在，中下游越来越卷，无(wu)明显壁垒环境下，市场也将静态调解全部产业链利润分配，使其回(hui)归至合理均值状况。
因此，新能源车产业链正在接下来的基础面表(biao)现中应当会有一些(xie)分化，大体趋势(shi)是(shi)下游要让渡(du)利润给到中下游。当然，正在锂价(jia)还会连续下跌的大背景下，全部行业利润表(biao)现都没有会太(tai)好。
值得注(zhu)意的是(shi)，股价(jia)见底与锂价(jia)见底没有会保(bao)持同步。就如同锂价(jia)正在2022年11月见顶，而(er)行业股价(jia)见顶整整提(ti)早(zao)了1年时间。下跌周期也一样，锂价(jia)大致可(ke)能会正在明年年中或下半年见底（打到大部份产能现金成本(ben)），而(er)股价(jia)可(ke)能早(zao)就企稳没有跌了。
没有过，没有跌没有代表(biao)着就会连续大涨(zhang)。全部板块要重回(hui)已往的光辉，必要有新的功绩故事才行。好比别的什么领域可(ke)以取代新能源车或储能拉动锂资源迸发(fa)。
现在看，这种(zhong)可(ke)能性很小，想要重回(hui)巅峰已几无(wu)可(ke)能。未来全部板块出现大分化几乎是(shi)幸免，小部份龙头值得等候，但大部份公司应当会归于平庸。
当然，股价(jia)走势(shi)除跟基础面密切相关外(wai)，中短时间还跟大盘(pan)β行情、公司估值、市场情绪等相关。正在岁尾之前，A股来一波(bo)流畅性下跌是(shi)可(ke)期的（表(biao)里因素共振，详情请见《我国股市，要起飞了》），那么新能源车板块异样会受益，估值修复一小波(bo)也是(shi)应有之义。
