为进(jin)一步以此次评选为契机，促进(jin)相关中介机构(gou)切实(shi)履行职责、加强业务能力，全景网联合新财产对各细分范畴的业务发展格局和演进(jin)趋势举行了全面(mian)梳理与深度剖析，以助力从业者掌控(kong)方向，推动注册(ce)制平稳运转。

IPO刊行：律师(shi)费用较(jiao)十(shi)年前翻(fan)了十(shi)余倍(bei)

先来看律师(shi)事务所的情况，其紧张性从市(shi)场的扩张可见一斑。

陪同全面(mian)注册(ce)制落地，A股市(shi)场IPO速度加快。2022年及2023年1-10月（以下简称“近(jin)两年”），京沪深三大生意业务所的IPO公司共有703家，仅2022年就有428家，处于历史高位。

IPO业务的增加，也带(dai)动了律师(shi)事务所业务的大幅增进(jin)。新财产统计发现，2014年，A股IPO刊行的律师(shi)费用总额(e)为2.38亿元，到2021年已(yi)达26.1亿元，2022年虽有所回落，也达到23.4亿元，是2014年的十(shi)倍(bei)摆布（图(tu)1）。

图(tu)1：近(jin)十(shi)年，IPO刊行的律师(shi)费用总额(e)

数(shu)据来源：Wind，新财产清(qing)算（注：2023年为停(ting)止到10月31日的数(shu)据）

进(jin)一步调查近(jin)两年的数(shu)据，703家IPO新股刊行所需的律师(shi)费用合计为39.76亿元，这些费用由69家律师(shi)事务所分享。而正在2012年，仅有40家律师(shi)事务所参与IPO刊行业务。因而可知，IPO刊行人律师(shi)的队(dui)伍(wu)也正在渐渐壮大。

头部效应(ying)显(xian)著：领先律所的市(shi)场份额(e)扩大

虽然(ran)参与IPO刊行的律所增多，但市(shi)场集中度进(jin)一步提(ti)升，领先律所的份额(e)呈扩大之势。

若以各律所近(jin)两年从IPO业务中获取的执(zhi)法费用为依据，可以清(qing)晰观察到这一格局。收入(ru)位居Top25的IPO刊行人律所，获取的律师(shi)费合计达到37.2亿元，占有的市(shi)场份额(e)高达93.6%；Top10律所的市(shi)场份额(e)达到了71.9%，较(jiao)十(shi)年条件(jian)升了近(jin)6个百分点，头部效应(ying)显(xian)著。

个中，中伦律师(shi)事务所的市(shi)场份额(e)位列第一，近(jin)两年共有80个IPO项目，赚取的律师(shi)费用达到5.4亿元，市(shi)场份额(e)达到13.6%；国浩位列第二，收获83个IPO刊行项目和4.88亿元律师(shi)费用，市(shi)场份额(e)达到12.3%；锦天城紧随其后，市(shi)场份额(e)也达到10.7%，获得(de)了83个IPO刊行项目和4.27亿元的律师(shi)费用。

德恒的市(shi)场份额(e)位列第四，收获了54个IPO项目和3.24亿元的律师(shi)费用，市(shi)场份额(e)达到8.2%。国枫、君(jun)合、金杜的市(shi)场份额(e)大致相当，正在5.5%摆布，收获的IPO项目均超30个，律师(shi)费用均约为2.2亿元。

信达、天册(ce)、康达三大律所也进(jin)入(ru)前十(shi)，市(shi)场份额(e)分别为4.2%、3.4%和2.8%。信达和康达均收获了26个IPO项目，天册(ce)收获了18个。它(ta)们获得(de)的律师(shi)费用均超过了1亿元，个中，信达为1.68亿元。此外，市(shi)场份额(e)位列第11位的嘉(jia)源律所收获的IPO刊行律师(shi)费也超过了1亿元。

世纪同仁、海润天睿、天元三大律所的市(shi)场份额(e)正在2%摆布，近(jin)两年获得(de)的律师(shi)费用均超过了8000万元。别的律师(shi)的市(shi)场份额(e)则(ze)均正在2%以下（表1）。

表1：近(jin)两年IPO刊行人律所市(shi)场份额(e)Top25

数(shu)据来源：Wind，新财产清(qing)算（市(shi)场份额(e)=该所律师(shi)费用/A股IPO总律师(shi)费用）

十(shi)年间，IPO刊行律所格局大变

相较(jiao)十(shi)年前，Top25律师(shi)格局已(yi)然(ran)大变，特别是前十(shi)，排名几(ji)乎(hu)重置(zhi)。

究(jiu)其原因，比年，A股市(shi)场扩容加速，IPO刊行业务增多，也带(dai)动了律所格局的洗牌。

个中，中伦的市(shi)场份额(e)大幅提(ti)升。正在2012年，其以6.71%的市(shi)场份额(e)位列第五，如今已(yi)居榜首，市(shi)场份额(e)也提(ti)升了近(jin)7个百分点，2022年收获的IPO刊行律师(shi)费用为3.3亿元，更是十(shi)年前的20倍(bei)。

国浩的市(shi)场份额(e)也提(ti)升了近(jin)2个百分点，其正在2012年以10.9%的份额(e)位居第一，如今虽然(ran)排名正在中伦以后，但市(shi)场份额(e)、项目数(shu)和律师(shi)费用均有所提(ti)升。

锦天城也进(jin)步居前。2012年，锦天城的市(shi)场份额(e)排正在第13位，仅为2.25%，如今其已(yi)跃居第三，市(shi)场份额(e)达到10.7%，大幅提(ti)升了超8个百分点，2022年收获的IPO刊行律师(shi)费用也从十(shi)年前的555万元提(ti)升至2.5亿元。

德恒、君(jun)合的市(shi)场份额(e)较(jiao)十(shi)年前也分别提(ti)升了3.7%和1.9%，天册(ce)也提(ti)升了2.2%，从十(shi)年前排名第21到如今进(jin)入(ru)市(shi)场份额(e)前十(shi)。此外，信达、海润天睿、天元、植德等(deng)律所也进(jin)步明显(xian)。

不过，国枫、金杜、嘉(jia)源、大成等(deng)律所的市(shi)场份额(e)较(jiao)十(shi)年前有分歧程度的下滑，个中，国枫下滑了超5个百分点，金杜也下降了4.5个百分点。

值得(de)一提(ti)的是，新股IPO格局的变化，使得(de)更多律所把业务重心向科创板和北交所项目扩大。

从近(jin)两年各板块上市(shi)的新股来看，创业板数(shu)目最多，达到了252家，共贡献了15.7亿元的律师(shi)刊行费用；科创板居第二，有187家IPO公司，共贡献了13.3亿元的执(zhi)法费用。

个中，国浩、中伦、锦天城三大律所的创业板IPO项目和收入(ru)均位居前三，分别收获2.6亿元、2.2亿元和1.5亿元的律师(shi)费用；正在科创板上，中伦和锦天城的IPO项目和收入(ru)擒获前两名，分别收获1.9亿元和1.4亿元的律师(shi)费用；正在北交所业务上，国浩、锦天城的项目数(shu)也超过20个，收获的律师(shi)费用均超过4000万元。由此，中伦、锦天城的市(shi)场份额(e)提(ti)升疾速，闯进(jin)IPO律师(shi)费用前三甲。

订价话语(yu)权提(ti)升：执(zhi)法费用占比提(ti)升至6.16%

近(jin)两年，A股703个IPO项目标刊行费用合计为645.4亿元，占上市(shi)公司募资总额(e)9189.9亿元的比例为7%。

正在IPO刊行费用中，投行的承销及保荐(jian)费所占的比例最大，达到了77.6%，近(jin)两年的费用为500.7亿元；审计及验资费为74亿元，占比为11.5%；信息表露(lu)费为26亿元，占比仅为4%；律师(shi)费用则(ze)为39.76亿元，占比为6.16%。

虽然(ran)与动辄数(shu)千万乃至上亿元的投行承销费比拟，律师(shi)费用差距差异，不过，相较(jiao)2012年，IPO刊行的律师(shi)费用占刊行费用的比例仅为3.65%，这一比例正在过去十(shi)年间已(yi)提(ti)升了2.5个百分点。

赚钱效应(ying)的提(ti)升，折射出刊行人律所正在订价上的话语(yu)权提(ti)升。当然(ran)，这背后也有责任和要求的增加。有律师(shi)表示，跟着注册(ce)制的践诺，证券(quan)律师(shi)的责任和压力越来越大，尽职调查必要穿透多层，复查核对范围增多，审核把关和信息表露(lu)的责任更多落正在中介机构(gou)身(shen)上，惩戒制度也越来越严。可以说，责任和压力，也与费用的增进(jin)同步。

再来看项目标平均费用。近(jin)两年，各律所正在所有IPO项目上的平均收费为565.5万元，是2012年166万元均值的3.4倍(bei)，大幅上涨。

从Top25律所的IPO刊行项目数(shu)和律师(shi)费用来看，虽然(ran)大成和金诚同达办事的项目数(shu)分别达到14个和10个，但它(ta)们收获的律师(shi)费用却不足5000万元，低于Top25律所的平均水(shui)平。特别是金诚同达律所，其每个IPO项目标律师(shi)费用为245.4万元。

正在Top25律所中，海问、海润天睿每单业务的平均费用分别达到874.1万元和810.5万元；君(jun)合、天册(ce)、广发三大律所平均每单业务的费用也超过700万元。IPO刊行市(shi)场份额(e)位列第一的中伦，每单业务的收费也能达到675.5万元。不过，大成、金诚同达、康达三大律所每单业务的平均收费显(xian)著低于行业平均水(shui)平，分别为333.1万元、420.9万元和245.4万元（图(tu)2）。

图(tu)2：市(shi)场份额(e)Top25律所每单IPO业务的平均收费（单位：万元）

数(shu)据来源：Wind，新财产清(qing)算

由此可以看到，各律所的费率乱七八糟(zao)。其原因，固然(ran)可能与订价话语(yu)权有关，同时，正在IPO加速扩容的近(jin)几(ji)年，刊行人律师(shi)为了劫掠市(shi)场份额(e)，或会(hui)正在价格上做(zuo)出一定牺牲(sheng)。近(jin)两年，有65个IPO刊行项目标执(zhi)法费用超过1000万元，也有23个IPO项目标执(zhi)法费用不足100万元，费用相差高达数(shu)十(shi)倍(bei)。

从执(zhi)法费/刊行费的比例来看，近(jin)两年这一费率最高的十(shi)个项目均超过了15%，且以北交所项目居多，达到7个。虽然(ran)这十(shi)个项目标执(zhi)法费用正在200-350万元之间，不足703家IPO项目565.5万元的平均水(shui)平，但费率高于A股市(shi)场平均水(shui)平。正在近(jin)两年146个北交所IPO项目中，虽然(ran)执(zhi)法费用的平均值为191万元，但费率的平均值为9.4%，高于A股全体水(shui)平的6.16%。这或许因为北交所的刊行费用水(shui)平坦体不高，平均刊行费用约为2100万元，因此，执(zhi)法费用的占比得(de)到提(ti)升。正在这十(shi)大项目中，国浩作为刊行人律所承办了4个项目，锦天城、国枫和君(jun)合也分别有1个项目。

而正在费率最低的十(shi)个IPO刊行项目中，有7个科创板和3个创业板项目，其费率均不足2%。科创板全体的刊行费用比较(jiao)高，平均值达到1.3亿元，不过，正在振华风光（688439）这个项目中，虽然(ran)刊行费用达到8957.64万元，但执(zhi)法费用仅为67.92万元，占比仅为0.8%；燕东微（688172）刊行的执(zhi)法费用为132.08万元，占近(jin)2亿元刊行费的比例仅为0.7%（表2）。对此，也有人耽忧，律师(shi)费占刊行费的比例过低，为了劫掠市(shi)场份额(e)而收取“白菜价”律师(shi)费，是否会(hui)影响(xiang)律所的尽职调查执(zhi)行。

表2：近(jin)两年，律师(shi)费用/刊行费最高和最低的十(shi)大项目

数(shu)据来源：Wind，新财产统计

律师(shi)作为IPO上市(shi)中介的三驾(jia)马车之一，担(dan)负着证券(quan)业务办事与市(shi)场次序保护(hu)的重任，其尽职调查并出具专业报(bao)告书(shu)和执(zhi)法办事，对于IPO项目至关紧张，被称为“市(shi)场的守门人”。IPO中遇到的执(zhi)法问题通常比较(jiao)综合，对律师(shi)的职业素养也是一种挑战，企业必要律师(shi)的协(xie)助配合，才能顺利完成IPO上市(shi)工作。

IPO审计机构(gou)集中度提(ti)升：Top10的市(shi)场份额(e)超八成

再来看管帐师(shi)事务所的情况。近(jin)两年IPO的703家公司，累计缴纳的审计费用为74亿元，占645.4亿元总刊行费用的比例为11.5%；正在2012年，这一比例为5.9%。十(shi)年后，审计费用占刊行费用的比例快要翻(fan)了一番。

审计费和律师(shi)费正在IPO刊行费用中的比例均呈上升趋势，注解这两大类机构(gou)正在IPO刊行中的紧张性及话语(yu)权进(jin)一步提(ti)升。

34家审计机构(gou)分享了近(jin)两年A股的IPO审计费用，每个项目标平均审计费用为1052.5万元。若以审计费用收入(ru)为调查依据，审计机构(gou)的集中度也进(jin)一步提(ti)升。费用总额(e)Top20的审计机构(gou)，占有了全市(shi)场97.5%的份额(e)，Top10的机构(gou)占有了85.6%的份额(e)。相较(jiao)于十(shi)年前，Top20机构(gou)的市(shi)场份额(e)提(ti)升了10个百分点，Top10机构(gou)的份额(e)则(ze)提(ti)升了20个百分点，强者恒强的格局进(jin)一步凸显(xian)。

近(jin)两年，Top10审计机构(gou)中，天健的市(shi)场份额(e)最大，其以142个IPO刊行项目及18.6亿元的审计费用位列第一，市(shi)场份额(e)达到了25.1%，成为A股IPO审计业务中的最大赢家。

容诚和立信收获的审计费用也分别达到9.8亿元和9.5亿元，市(shi)场份额(e)分别为13.3%和12.8%。大华以64个IPO项目位列第4，收获的审计费用达到6.45亿元，市(shi)场份额(e)为8.7%。本分国际和中汇分列第5和第6，分别收获5.1亿元和4.77亿元的审计费用，市(shi)场份额(e)分别为6.9%和6.4%（表3）。

表3：近(jin)两年，IPO审计机构(gou)市(shi)场份额(e)Top10

数(shu)据来源：Wind，新财产统计（市(shi)场份额(e)=该所审计费用/A股总审计费用）

从每单IPO刊行业务的收费来看，“四大”的收费均处于前线，毕马威华振的每单平均收费达到了1711.1万元，安永华明也达到了1309.3万元，普(pu)华永道(dao)中天和德勤华永的平均每单收费也分别达到1459.1万元和1134万元，显(xian)著高于平均水(shui)平。

曾正在海内大项目审计业务占有鳌头的“四大”，市(shi)场份额(e)有所降低，或与IPO刊行人的变化有关。由于大型(xing)企业基(ji)本实(shi)现上市(shi)，这些年，科创板设立、北交所开市(shi)，借助资源市(shi)场发展壮大的主如果浩繁(fan)中小企业，其融资费用总额(e)无(wu)限，收费相对较(jiao)高的“四大”正在合作中或不占劣势。

中资管帐所虽然(ran)正在IPO审计业务中的份额(e)赓续扩大，但大项目和高额(e)审计费依旧来自于四大。近(jin)两年，IPO刊行审计费用最高的项目是中国海油（600938），其由安永华明作为审计机构(gou)，审计及验资费达到7016.46万元，占刊行费用的比例达到了35%；位列第二的是阿特斯(si)（688472），由毕马威华抖擞为审计机构(gou)，审计及验资费达到5390万元；中国移动（600941）的审计费位列第三，为4136万元，由普(pu)华永道(dao)中天作为审计机构(gou)。

同时，有实(shi)力的外乡中介，如天健、容诚等(deng)机构(gou)的每单平均收费也已(yi)分别达到1306.7万元和1214.9万元，相较(jiao)10年前显(xian)著增进(jin)。

注册(ce)制以信息表露(lu)为核心，财政信息的质量是信息表露(lu)的基(ji)石。有管帐师(shi)表示，持续提(ti)升注册(ce)管帐师(shi)的审计质量，是保证财政信息质量的紧张本领，保持高质量的审计工作是对全面(mian)注册(ce)制最大的支撑(cheng)，注册(ce)管帐师(shi)行业应(ying)牢(lao)记(ji)审计初心，保持将审计业务作为执(zhi)业核心，保持将审计质量作为执(zhi)业生命线，无(wu)效回应(ying)市(shi)场投资者和羁系层的等(deng)候(hou)和要求。

并购生意业务中分一杯羹

注册(ce)制背景下，IPO刊行的常态化冲破了上市(shi)平台的稀缺(que)性，上市(shi)公司并购重组也回归产业逻辑。企业正在并购中，少不了律所的执(zhi)法咨(zi)询(xun)办事和管帐所的审计办事，两者正在A股并购生意业务中也分得(de)一杯羹。

近(jin)两年（2022年至2023年10月31日），律师(shi)事务所共参与了A股261宗(zong)并购生意业务，生意业务金额(e)合计达7350.5亿元。

据Wind统计，各家律所中，嘉(jia)源以14宗(zong)并购生意业务、1303亿元的生意业务金额(e)，收获17.73%的市(shi)场份额(e)，位居榜首；金杜和方达位居第二和第三，分别有17和7宗(zong)并购生意业务。

虽然(ran)并购生意业务中的律师(shi)市(shi)场份额(e)和IPO业务中的排名不尽相同，但国浩、中伦、锦天城、德恒等(deng)IPO业务居前的律所也进(jin)入(ru)并购生意业务前十(shi)名单（表4）。

表4：近(jin)两年，A股并购生意业务金额(e)居前的律师(shi)事务所

数(shu)据来源：Wind，新财产统计（市(shi)场份额(e)=该所生意业务金额(e)/全市(shi)场生意业务金额(e)）

近(jin)两年，管帐师(shi)事务所共参与了A股327宗(zong)并购生意业务，触及生意业务金额(e)达1.5万亿元。个中，大华参与的并购生意业务金额(e)达1910.11亿元，并购数(shu)目达到212项，以12.6%的市(shi)场份额(e)排名第一；信永中和、本分国际分别以9.75%和8.64的市(shi)场份额(e)位列第二、三；天健和大信也分别有8.24%和7.53%的市(shi)场份额(e)（表5）。

表5：近(jin)两年，A股并购生意业务金额(e)居前的管帐所事务所

数(shu)据来源：Wind，新财产清(qing)算

“申报(bao)即(ji)担(dan)责”：压实(shi)中介机构(gou)“看门人”职责

中介机构(gou)勤奋尽责，把好刊行上市(shi)第一关，是注册(ce)制改革的底层逻辑。注册(ce)制下，中介机构(gou)的责任更重了。

对于企业而言(yan)，必要中介机构(gou)提(ti)供专业办事来保证流程规范，推动上市(shi)融资顺利完成；对于投资者而言(yan)，必要中介机构(gou)把关表露(lu)信息，来辨析上市(shi)公司“可投性”、研判投资标的代价；对于羁系而言(yan)，必要中介机构(gou)充分施(shi)展“看门人”作用，协(xie)助保护(hu)公开公平公正的市(shi)场次序。这些都要求，中介机构(gou)运用专业学问和经验，充分了解刊行人的经营(ying)情况微风险，对注册(ce)申请文件(jian)和信息表露(lu)材(cai)料举行谨慎核对。

但是，资源市(shi)场上，也存(cun)正在欺诈刊行、财政造假的毒瘤(liu)，甚至有个别企业、中介机构(gou)与相关方串通，全流程全要素造假，形成造假“生态链”。因此，注册(ce)制改革中，“申报(bao)即(ji)担(dan)责”原则(ze)、“谨慎核对”要求、现场督导工具扩容等(deng)诸多变化引发市(shi)场关注。

围绕构(gou)建良性市(shi)场次序和生态塑造，证监会(hui)也对守法违规行为“零容忍”。2023年4月，证监会(hui)对科创板首批欺诈刊行公司泽达易盛、紫晶存(cun)储及相关责任人作出行政处罚、市(shi)场禁(jin)入(ru)的决(jue)定，对涉嫌犯法的当事人移送公安构(gou)造处理，对所涉的中介机构(gou)展开“一案双查”。正在泽达易盛案中，东兴证券(quan)、天健管帐师(shi)事务所、北京市(shi)康达律师(shi)事务所等(deng)机构(gou)因涉嫌未勤奋尽责，已(yi)被证监会(hui)备案。正在紫晶存(cun)储案中，证监会(hui)对中信建投、容诚管帐师(shi)事务所、致同管帐师(shi)事务所、广东恒益律师(shi)事务所等(deng)机构(gou)启动了相关调查。

全面(mian)注册(ce)制时代，一方面(mian)要求证券(quan)公司、管帐师(shi)事务所、律师(shi)事务所等(deng)中介机构(gou)作为保障资源市(shi)场高质量发展的紧张气力，严格遵(zun)守执(zhi)法法例和职业道(dao)德要求，勤奋尽责、诚实(shi)守信、廉洁自律、公平合作，自觉营(ying)建和保护(hu)风清(qing)气正的企业文化与行业文化，珍视行业声誉；另外一方面(mian)，也呼唤第三方平台以专业的评价体系、市(shi)场化的方式，遴(lin)选标杆，敦促后进(jin)，助力行业完善束缚与激励机制，促进(jin)中介机构(gou)归位尽责。

全景网举办的“资源市(shi)场年度杰出执(zhi)业英才评选”，正应(ying)此等(deng)候(hou)而生。这一活动经过科学客观的评价体系，打造中国外乡第一个针对资源市(shi)场IPO中介办事机构(gou)关键岗位人员的市(shi)场化评价机制，无(wu)疑有助于推动中介机构(gou)提(ti)升专业能力，推动资源市(shi)场康健波动发展。

只有上市(shi)公司、中介机构(gou)、投资机构(gou)、羁系部门等(deng)各方归位尽责，资源市(shi)场才能无(wu)效施(shi)展枢纽(niu)功效，更好地办事虚体经济，办事中国式古代化大局。