擘画资本蓝图只(zhi)为一线(xian)乡村“买房”？卓创资讯畸(ji)高毛利背后(hou)藏隐忧,公司,业务(wu),信息

现实上，正在(zai)2020年创业板注册制(zhi)改革之前，最近一年扣非净利润需凌驾(jia)5000万元不停是创业板IPO公认的隐形“红(hong)线(xian)”，而卓创资讯正在(zai)2019至2021年这三年的扣非净利润分别为5192万元，4509万元和4640万元，如许羸弱的业绩(ji)正在(zai)IPO核(he)准(zhun)制(zhi)下“过会”的概率微乎其微，甚至可能还未获(huo)得(de)考核(he)机会便被劝退而撤(che)回申请。

此前，交(jiao)易所出(chu)具的《发行注册环节反馈意见落实函》中就对卓创资讯的业绩(ji)持续性提出(chu)了质疑(yi)，触及卓创资讯业务(wu)的可持续性、业绩(ji)下滑及期后(hou)业绩(ji)等问题。

另外(wai)，下列(lie)几组对比数据也再次佐证(zheng)了笔(bi)者对公司主营业务(wu)缺乏成长性和持续性的猜测。

1、2018-2021年，公司付费客户总量分别为17.00万个(ge)、15.90万个(ge)、14.89万个(ge)、14.10万个(ge)，总体呈(cheng)下降趋势。

2、2018-2021年，公司手机客户端(duan)活跃用户数量分别为20.88万个(ge)、20.66万个(ge)、18.79万个(ge)和 20.64万个(ge)，总体呈(cheng)下降趋势。

3、2018-2021年，公司新增客户付费转化率分别为9.62%、9.35%、9.54%和 8.95%，总体呈(cheng)下降趋势。

4、2018-2021年，公司客户均匀收入金额即ARPU值分别为1195.66元/个(ge)、1383.77元/个(ge)、1466.30元/个(ge)、1776.34元/个(ge)，卓创资讯的ARPU值不停比上海钢联低。

对付公司没有尽如人意的业绩(ji)表(biao)现，网经社电(dian)子商务(wu)研究中心B2B与跨境电(dian)商部主任、高级(ji)分析师张周平曾表(biao)示，卓创资讯从2019年至2021年营收范围完成迟钝增长与其资讯服务(wu)的贸易模式有关。目前卓创资讯依然以大批商品B2B资讯服务(wu)为主营业务(wu)，该业务(wu)营收占比凌驾(jia)八成。信息收罗及加工(gong)的业务(wu)模式依赖(lai)人工(gong)操作，而职(zhi)员薪酬水(shui)平提高及各种保险缴纳比例(li)的提升都进一步提升公司人工(gong)成本。加之纯(chun)资讯服务(wu)的贸易模式市(shi)场竞争激烈，市(shi)场想象空间(jian)有限，这也影响了公司的各项业绩(ji)表(biao)现。

人工(gong)成本与人均创收背道而驰

信息获(huo)取是不是“暗藏玄机”？

作为信息服务(wu)的中间(jian)商，人力(li)是卓创资讯“赚差价”的关键。

据了解，卓创资讯的主要业务(wu)为大批商品市(shi)场资讯和咨询服务(wu)，业务(wu)发展需要大量的专业技术人才，使得(de)卓创资讯的人力(li)成本居高没有下，营业成本主要为人工(gong)成本。招股书显示，公司的人工(gong)成本从2018年的4718.02万元增长至2021年的7011.83万元，增幅达49%，人工(gong)成本没有断爬升；同时，公司的营业总成本也从2018年的1.58亿元增长至2021年的1.97亿元，呈(cheng)现明显的上升趋势。

正在(zai)卓创资讯的人工(gong)成本增长的同时，其生产职(zhi)员却正在(zai)没有断淘汰，从2018年度的528人淘汰至2021年的490人。对此，卓创资讯正在(zai)招股书中表(biao)明是：公司通过加强职(zhi)员培训以及优化业务(wu)零碎等体式格(ge)局，提升生产职(zhi)员工(gong)作效率和工(gong)作能力(li)；同时，公司对信息产物进行优化，对收款(kuan)孝敬值较低的大批商品信息产物进行下线(xian)处理(li)，生产职(zhi)员的需求淘汰。

别的，卓创资讯的人均创收不停低于偕行业公司华瑞(rui)信息和上海钢联，公司近三年均匀人均创收为20.85万元/人，上海钢联、华瑞(rui)信息人均创收分别为35.28万元/人、30.80万元/人。从职(zhi)员范围来看(kan)，上海钢联和华瑞(rui)信息2021年的职(zhi)员范围为1870人、156人。这也意味(wei)着，卓创资讯的职(zhi)员范围正在(zai)少于上海钢联的环境下，其人均创收范围仅为上海钢联的59%；而当(dang)其职(zhi)员范围多于华瑞(rui)信息之时，其人均创收仍低于华瑞(rui)信息。

没有仅如此，卓创资讯正在(zai)信息获(huo)取方(fang)面大概也暗藏玄机。据了解，公司通过信息授(shou)权、政(zheng)府合作、信息交(jiao)流及公然信息收集等体式格(ge)局获(huo)得(de)业务(wu)发展所需要的数据，以上几种获(huo)取数据的体式格(ge)局皆以免费的原则进行，此种信息获(huo)取体式格(ge)局的成本引起了交(jiao)易所的注意，交(jiao)易所曾指出(chu)：“正在(zai)信息授(shou)权、政(zheng)府合作和信息交(jiao)流体式格(ge)局中向对方(fang)提供非付费产物、数据或报告的景遇及相干(gan)交(jiao)换是不是触及需要调(diao)整(zheng)发行人信息获(huo)取成本”。卓创资讯表(biao)明称：“发行人通过信息授(shou)权、政(zheng)府合作和信息交(jiao)流获(huo)守信息的成本主要为分析师的薪酬、德律风费、办公费等，该等成本正在(zai)发生时已完整(zheng)计入当(dang)期营业成本，没有存正在(zai)应计入成本而实际(ji)未计入的环境。”

以交(jiao)换信息体式格(ge)局获(huo)得(de)免费信息的获(huo)取渠(qu)道所隐含的成本，加之账面上高居没有下的人工(gong)成本，卓创资讯的营业成本或远高于其所披露的数据。

成也地域优势，败也地域优势？

张店区北京路186号，这是卓创资讯正在(zai)淄博的“大本营”。从地图信息上看(kan)，卓创资讯的办公场地阔别市(shi)区，周围企(qi)业以工(gong)业制(zhi)作类为主，地价较低。加之淄博作为三线(xian)工(gong)业乡村，相对低廉的用人成本配合作育了卓创资讯最引以为傲(ao)的焦点竞争力(li)。

招股书显示，2021年卓创资讯主营业务(wu)中资讯服务(wu)营收占比为83.6%，此项业务(wu)是由公司的生产者即公司的专职(zhi)信息收罗职(zhi)员（分析师）每(mei)日通过德律风沟通、通讯软件交(jiao)流等体式格(ge)局，向与卓创资讯建立联系的万余家大批商品行业的市(shi)场参与者进行信息交(jiao)流并(bing)收罗信息，并(bing)进行清洗加工(gong)，剔除偏差信息后(hou)用于业务(wu)开展，此项业务(wu)完端(duan)赖(lai)的是人海战术。

作为卓创资讯的最为焦点的业务(wu)，资讯服务(wu)毛利率畸(ji)高，2018年至2021年，资讯服务(wu)毛利率分别达69.2%、71.63%、70.08%和68.93%。而同样以大批商品信息服务(wu)的上海钢联，且是行业龙头，但相干(gan)业务(wu)的盈(ying)利能力(li)却似乎远非是卓创资讯的对手。上海钢联2018年至2021年，同样的资讯服务(wu)毛利率仅分别为55.09%、36.56%、32.58%和54.92%，与卓创资讯可谓是天差地别。为什么卓创资讯能将上海钢联远远抛至死后(hou)？

公司正在(zai)招股说明书中如此表(biao)明:“公司资讯服务(wu)毛利率高于上海钢联，主要原因是上海钢联主要经营地为上海市(shi)，公司的主要经营地为淄博市(shi)，公司主要经营地的人工(gong)成本比上海钢联低，具有肯定的地域优势。”原来高毛利率背后(hou)没有是公司传(chuan)播鼓吹的竞争优势体现正在(zai)估价要领论、业务(wu)流程、产物创新能力(li)、市(shi)场口碑、业务(wu)团队(dui)及行业覆盖等多个(ge)方(fang)面，而是“地域优势”。

卓创资讯的另一项紧张业务(wu)，正在(zai)失去地域优势后(hou)，“真实”水(shui)平便显露无疑(yi)。咨询服务(wu)是卓创资讯的第二大业务(wu)，2018年至2021年，其咨询服务(wu)毛利率则分别为51.66%、44.87%、54.16%和47.61，同样对比上海钢联，2018年至2021年上海钢联咨询服务(wu)的毛利率则分别到达了94.86%、85.19%、89.07%和88.76%，几乎是卓创资讯的两倍。对付咨询服务(wu)上毛利率又大幅低于上海钢联的反差，卓创资讯表(biao)明称“引进了一批高素质的咨询部队(dui)，聘请的相干(gan)咨询服务(wu)职(zhi)员数量增加，并(bing)正在(zai)上海和烟台租(zu)赁办公场所，相干(gan)成本有所上升所致。”真是成也地域优势，败也地域优势。

报告期内，卓创资讯享有着人力(li)成本的优势，然则扣非净利润还是难以令人中意。“若是没有当(dang)地相对低廉的休息力(li)，卓创资讯连目前这没有及5000万的净利润都难保，这也折射出(chu)其所谓的抢先的焦点技术和竞争力(li)难以符实。”

其实对付卓创资讯来说，上市(shi)的真正意义大概只(zhi)是正在(zai)一线(xian)乡村买套房。

根据调(diao)整(zheng)后(hou)的招股书，卓创资讯此次召募资金中的6075万元将用于公司正在(zai)北京、上海投资购置办公场所，别的还将使用530万元进行装修，也就是说，卓创资讯将合计使用6605万元用于正在(zai)北京、上海等乡村购置房产和装修，占拟召募资金总数的近四分之一。交(jiao)易所曾问询其作为轻资产运营的企(qi)业此种操作的合理(li)性和必要性，公司竟回应称其办公用房购置用度正在(zai)投资总额中占比没有高。

就如前文所述，卓创资讯正在(zai)招股说明书中表(biao)明其焦点业务(wu)的毛利率畸(ji)高，主要系因经营所正在(zai)地为山东淄博，人工(gong)成原形对较低；管理(li)用度率低于偕行业公司，也同样是人工(gong)成本低，研发用度率远远低于偕行还是因为地处淄博的人均薪酬低，如此可见公司最大的优势和竞争力(li)就是地域赋予的廉价人力(li)成本。抛弃三线(xian)小城奔赴北上广，丢失竞争优势的卓创资讯可否(fou)依靠资本的加持越走越远？