鸿路钢构：产量保持稳健增长，看好(hao)中长期智能化转型（天风证券研报）,公司,制造(zao),定单

每经AI快讯，2024年1月4日，天风证券发布研报点评鸿路钢构（002541）。

整年钢布局产量保持稳健增长，新签定单环比承压

23年整年公司新签定单297.12亿元，较2022年同比增长18.25%；个中Q4新签定单67.91亿元，同比增长22.16%，环比下滑14%。23年整年钢布局产量448.80万吨，较2022年同比增长28.40%，与此前预期较为同等；Q4单季(ji)度产量为125.59万吨，同比增长21.37%，环比增长11.3%，产量保持稳健增长。

吨售价短(duan)时间受低价定单影(ying)响，高端制造(zao)定单保持较高占比

21Q4/22Q4/23Q4单季(ji)度公司承接的超1万吨的制造(zao)合(he)同为10/13/17个,大定单数(shu)目明显提升，个中Q4单季(ji)度高端制造(zao)类大定单为8个，来料加工合(he)同1个。撤除来料合(he)同定单外，23Q4公司材料定单的单吨售价在5216.59-6175.16元/吨，较22Q4公司定单5301.2-7507.8元/吨的价格区间有一定下落（中枢(shu)价格下落11.06%）。23Q4单季(ji)度钢材价格同比基(ji)本持平，若(ruo)以23Q4钢价为价格基(ji)准，加1500元/吨加工费作为计算标准，则23Q4新签定单对应加工量为125.3万吨，同比增长21.9%。

政府(fu)补助增厚利润，智能化转型助力提质增效

23Q4单季(ji)公司合(he)计公告子公司收到政府(fu)补助总(zong)计5564万元（税前），与22Q4同比增加11.29%，较上季(ji)度有所淘汰。公司重视智能化升级改造(zao)，已专门成立了智能制造(zao)研发团队(dui)，有效的推进了平面(mian)激光切(qie)割(ge)机、坡口激光切(qie)割(ge)机、智能三维激光切(qie)割(ge)机、智能四卡盘(pan)激光切(qie)管机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、焊接工业机器人、便携(xie)焊接机器人等方面(mian)的运用，随着机器人运用服从的提升，智能化转型无望帮(bang)助公司整体生产明显提质增效。

看好(hao)公司智能化转型及中长期发展潜力，维持“买入”评级

我们认为24年“三大工程”和水利等基(ji)建(jian)投资无望成为稳增长的重要发力点，我们判断(duan)外行业需求复苏动员下，24年公司经营情况无望好(hao)转，同时高端制造(zao)类定单占比的提升或将动员公司吨净(jing)利保持较好(hao)程度，智能化改造(zao)无望持续降本增效。思量到当前智能化转型仍(reng)处于后期投入阶段，我们小(xiao)幅下调公司23-25年公司归母净(jing)利润至12.5/14.4/16.9亿元（前值(zhi)为13.5/17.0/21.4亿），对应PE为11.8/10.2/8.7倍(bei)，参考可比公司24年12.3倍(bei)平均PE，思量到公司智能化转型和高端化龙头发展可期，承认给予公司24年13倍(bei)PE，目标价27.17元，维持“买入”评级。

风险提示：钢价持续上行对利润影(ying)响超预期；公司产能利用率提升速率没有及预期；行业新增供给量超预期；此数(shu)据为阶段性数(shu)据，以最(zui)终年披露为准。

(来源：慧博投研)

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(编辑曾健辉)

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