云(yun)天励(li)飞：三(san)年半累亏超15亿、市占(zhan)率仅1%！毛利率垫底(di)何时能(neng)红利？,公司,人工智能(neng),行业

和大多半人工智能(neng)企业一样，受益于行业的高景气度，云(yun)天励(li)飞虽然实现了销售收入的连续快速增长，但仍处于大量(liang)研发投入、连续亏损的阶段。

云(yun)天励(li)飞建立于2014年8月，是一家专注于计(ji)算机视觉领域的人工智能(neng)企业，也是“AI+安防”赛道的独角兽公司。公司以人工智能(neng)算法、芯片(pian)技术为核(he)心，为客户提供算法软(ruan)件(jian)、芯片(pian)等自研核(he)心产品(pin)等。

作为新一轮科技反动和产业变(bian)革的紧张驱(qu)动力量(liang)，人工智能(neng)面临广漠的发展空间。据Sage预测(ce)，至2030年人工智能(neng)的出现将为全球GDP带来额(e)外(wai)14%的提升，相当于15.7万亿美元的增长。

来源：IDC

中国市场丰(feng)富(fu)的应用(yong)场景和庞大的数据量(liang)同样刺激人工智能(neng)市场的快速扩张，将从2019年的28.06亿美元增长至2023年的119.25亿美元，复合(he)增长率高达43.58%。当局(ju)行业、金融业、互联网(wang)行业在经过近(jin)年的应用(yong)实践后将周全推广AI的应用(yong)，而新零售、新制造、医疗领域也将成为AI市场的新增长点。IDC预计(ji)未来这六大行业应用(yong)AI的3年复合(he)增长率将超过30%。

受益于行业优越的发展趋势(shi)，和凭借(jie)公司本(ben)身的算法技术和人工智能(neng)芯片(pian)技术两大核(he)心竞争力，云(yun)天励(li)飞实现了销售收入的连续增长。

营(ying)收方(fang)面，2019年-2022年上半年，云(yun)天励(li)飞的主营(ying)营(ying)业收入分别(bie)为2.30亿元、4.19亿元、5.65亿元及1.86元。2019年至2021年，公司主营(ying)营(ying)业收入的年均复合(he)增长率为56.83%，呈(cheng)快速增长趋势(shi)。

但与快速增长的主营(ying)营(ying)业收入相对的是公司连续每年的亏损金额(e)。招股书显示(shi)，2019年-2022年上半年，云(yun)天励(li)飞的净利润分别(bie)为-5.10亿元、-3.98亿元、-3.90亿元和-2.30亿元，三(san)年半累计(ji)亏损超15亿元，截至2022年6月末，公司归并口径累计(ji)未分配利润为-9.92亿元。

截至2022年12月31日，云(yun)天励(li)飞的资产总额(e)为16.23亿元，较2021年末下降14.69%；负债总额(e)为5.19亿元，较2021年末增长4.38%；归属于母公司所有者(zhe)权益为11.04亿元，较2021年末降低21.40%。

由于人工智能(neng)行业属于技术密集型行业，后期需要(yao)巨额(e)的成本(ben)投入，包含连续大范围的研发投入和市场开拓等，因此亏损问题并非是个例，而是该行业公司集体的“通病”。

云(yun)天励(li)飞也在招股书中解释称，经营(ying)亏损的主要(yao)原因与公司连续研发及各项范围化投入有关。招股书显示(shi)，2019年-2022年上半年，云(yun)天励(li)飞的研发费用(yong)分别(bie)为2.00亿元、2.19亿元、2.95亿元及 1.47亿元，占(zhan)营(ying)业收入的比例分别(bie)为 86.79%、51.42%、52.17%及79.13%。

图/招股书

这也从侧(ce)面说明，以云(yun)天励(li)飞目前的营(ying)收范围，有可能(neng)无法支撑公司举行连续大范围研发投入等项目活(huo)动。若(ruo)是云(yun)天励(li)飞连续亏损，将可能(neng)导致(zhi)公司的资金状况无法满意本(ben)身的研发等需求，进而可能(neng)使未来销售收入增长不(bu)及预期。

即使云(yun)天励(li)飞将来能(neng)够实现红利，但目前云(yun)天励(li)飞预计(ji)首(shou)次公开发行后，短期内无法现金分红，这对股东的投资收益将造成一定(ding)程度的不(bu)利影(ying)响。

别(bie)的，高额(e)的研发投入使得云(yun)天励(li)飞还面临着较大的现金流压力。2019年-2022年上半年，公司经营(ying)活(huo)动产生的现金流量(liang)净额(e)分别(bie)为-1.89亿元、-2.43亿元、-1.76亿元和-2.05亿元，均为负数。

可以预见，云(yun)天励(li)飞在红利水平无法同步较快增长的情况下，经营(ying)性现金流量(liang)连续为负值的风险将越来越突(tu)出。

市占(zhan)率仅1%毛利率在偕行中垫底(di)

尽管云(yun)天励(li)飞与偕行之间都面临“烧钱”问题，但与业内其他公司相较，在营(ying)收范围、毛利率等方(fang)面，云(yun)天励(li)飞都缺乏竞争力，市场份额(e)总体较小。

在计(ji)算机视觉人工智能(neng)领域，云(yun)天励(li)飞近(jin)两年的计(ji)算机视觉解决方(fang)案市场份额(e)预计(ji)在1%左右，偕行业的旷视科技、依图科技、云(yun)从科技等企业已公开的营(ying)业收入范围均大于云(yun)天励(li)飞。

在人工智能(neng)芯片(pian)领域，云(yun)天励(li)飞的 AI芯片(pian)的独立销售尚(shang)处于爬坡期，虽然2021年相关收入添加至万万级，但在2022年上半年又降至不(bu)敷10万元，尚(shang)属于行业内的始创企业，其市占(zhan)率仍处于相对较低的水平。

跟着未来市场竞争进一步加剧，云(yun)天励(li)飞若(ruo)不(bu)能(neng)及时根据客户需求和技术发展情况，为下旅客户不(bu)断提供更新迭代的产品(pin)或解决方(fang)案、开拓产品(pin)应用(yong)场景、开发客户资源，公司将存在市场拓展受限、市场占(zhan)有率进一步降低等风险。

毛利率方(fang)面，软(ruan)弱的毛利率也拖累了云(yun)天励(li)飞的红利能(neng)力。与偕行业可比公司相较，云(yun)天励(li)飞在报告期内的毛利率大幅低于行业平均。招股书显示(shi)，2019年-2022年上半年，公司毛利率分别(bie)为43.71%、36.74%、38.82%、35.72%，整体呈(cheng)下降的趋势(shi)，在偕行业中基本(ben)处于垫底(di)水平。

在视觉人工智能(neng)行业，跟着新竞争敌(di)手的加入和人工智能(neng)技术的普及化，行业内可比公司平均毛利率水平整体都出现了一定(ding)的下滑，同期行业内可比公司的平均毛利率为58.81%、56.69%、58.40%、52.40%。这可能(neng)导致(zhi)云(yun)天励(li)飞的毛利率有进一步下降的风险，对公司红利能(neng)力产生不(bu)利影(ying)响。

图/招股书

从具体营(ying)业来看，云(yun)天励(li)飞的营(ying)业分为数字城市运(yun)营(ying)经管、人居生活(huo)智慧化升级和AI芯片(pian)销售及IP受权，其中数字城市运(yun)营(ying)经管的营(ying)业占(zhan)比均在70%以上，是云(yun)天励(li)飞的主营(ying)营(ying)业，对综合(he)毛利率的影(ying)响最(zui)大。

图/招股书

招股书显示(shi)，2019年-2022年上半年，云(yun)天励(li)飞的数字城市运(yun)营(ying)经管的毛利率分别(bie)为41.90%、33.68%、37.04%与33.65%，也呈(cheng)下滑趋势(shi)，可见其综合(he)毛利率较低且下滑主要(yao)是因为该项营(ying)业而至。

大客户“依赖症”下回款(kuan)困难(nan)

毛利率下滑背后，虽然与行业竞争加剧有一定(ding)干系，但另(ling)外(wai)一方(fang)面也与云(yun)天励(li)飞的“大客户依赖症”有关。

从不(bu)同客户来看，2019年-2022年上半年，云(yun)天励(li)飞的前五大客户收入占(zhan)比分别(bie)为52.11%、59.70%、44.77%与52.19%，有较为严重的大客户依赖问题。同时，云(yun)天励(li)飞前五大客户的波动性较低，报告期内各期均存在若(ruo)干个新增的紧张客户。

云(yun)天励(li)飞的主要(yao)终端客户为当局(ju)机构(gou)及大型企事业单位。客户为B端、G端为主的情形也决定(ding)了公司很难(nan)有较强(qiang)的议价(jia)能(neng)力，具体回款(kuan)能(neng)力基本(ben)上是客户所决定(ding)的。

受这类客户本(ben)身的预决算特点影(ying)响，结算付款(kuan)审批流程较长，也导致(zhi)了云(yun)天励(li)飞的应收账款(kuan)余额(e)较高。2019年-2022年上半年，云(yun)天励(li)飞的应收账款(kuan)余额(e)分别(bie)为 9118.79万元、2.11亿元、2.32亿元及2.36亿元，占(zhan)营(ying)业收入分别(bie)为39.58%、49.52%、41.08%及127.45%。与此同时，公司坏账准备(bei)也在逐年递增。

从应收账款(kuan)周转(zhuan)率和存货周转(zhuan)率来看，云(yun)天励(li)飞都处于较低水平。2019年-2022年上半年，公司应收账款(kuan)周转(zhuan)率分别(bie)为；同期公司存货周转(zhuan)率分别(bie)为1.39次、2.11次、3.55次及1.83次，2019年-2020年周转(zhuan)率低于偕行业平均水平。可见，云(yun)天励(li)飞面对客户的议价(jia)能(neng)力亟待提升。图/招股书

未摆脱红利逆境的云(yun)天励(li)飞仍是一直在靠融资来“续命”的。而此次IPO，云(yun)天励(li)飞募资的30亿元中有近(jin)一半的资金用(yong)于补充活(huo)动资金，其他合(he)计(ji)投资16亿元的项目分四年举行。

综上所述，上市固然可以缓解资金压力，但跟着人工智能(neng)行业竞争的加剧，在发展远景未明、红利时候点未定(ding)下，即使云(yun)天励(li)飞此次能(neng)够成功(gong)“补血”，未来何时能(neng)红利仍是未知数。