百利天恒：多单品支出缩水七成、创新药多年研发(fa)未(wei)果(guo) 净利同跌500%颓(tui)势难改？,公司(si),主营(ying)营(ying)业(ye),药品

百利天恒是一家集药品研发(fa)、生产与营(ying)销一体化的古代生物医药企业(ye)，具有化药制剂与中成药制剂营(ying)业(ye)板块和创新生物药营(ying)业(ye)板块，具备包(bao)括小分子化学(xue)药、大分子生物药及抗体偶(ou)联药物（ADC药物）的全系列药物研究开发(fa)生产能力(li)。

现在公司(si)主要在销产品有麻醉类包(bao)括静(jing)脉麻醉冷静(jing)药物“丙泊酚乳状注射(she)液”、“丙泊酚中/长(chang)链脂肪乳注射(she)液”，新一代的拟就寝冷静(jing)药物“盐酸右美托咪定注射(she)液”。肠外营(ying)养类包(bao)括“中/长(chang)链脂肪乳注射(she)液”等，抗感染(ran)类以利巴韦(wei)林颗(ke)粒和奥硝(xiao)唑胶囊为代表，儿科类药品主要包(bao)括葡萄糖(tang)电解(jie)质泡腾片、消旋卡多曲颗(ke)粒等。

图/招股书

在中成药范畴，Wind医药库(ku)数据显示，公司(si)主要品种黄芪颗(ke)粒在呈报期内的样本医院市场占有率均超过90%、柴黄颗(ke)粒均超过80%，且逐年稳步升。

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然而，因(yin)为百利天恒的支出全部来自于化药制剂与中成药制剂营(ying)业(ye)板块，遭到药品集中推销以及新冠疫情的影响，当后面对的经营(ying)压力(li)并不小。

近年来，国家连续深入促进(jin)药品集中带量推销，中标(biao)的药品价格较其(qi)中标(biao)前出现较大程度的下(xia)落。受之(zhi)影响，百利天恒在呈报期内触及国家或者省级集采的药品售价均出现分歧程度下(xia)落。

招股书显示，国家药品集采致使百利天恒2022年以来支出占比最大的产品丙泊酚中/长(chang)链脂肪乳注射(she)液的销售支出从(cong)2020年的3.63亿元下(xia)落至2021年的1.17亿元，下(xia)落幅度为67.85%；盐酸右美托咪定注射(she)液的销售支出从(cong)2019年度的1.34亿元下(xia)落至2021年的2672.90万元，其(qi)中2020年同比下(xia)落75.38%，2021年同比下(xia)落18.86%。

受此影响，2019年-2022年6月，百利天恒的化药制剂离别完成营(ying)收9.62亿元、8.21亿元、6.06亿元、2.40亿元；中成药制剂离别完成营(ying)业(ye)支出2.43亿元、1.90亿元、1.89亿元、0.64亿元。主营(ying)营(ying)业(ye)支出均出现显着下(xia)滑。

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主营(ying)营(ying)业(ye)遭到较大冲(chong)击，致使公司(si)的业(ye)绩连续亏(kui)损。2019年-2021年，百利天恒的营(ying)收离别为12.07亿元、10.13亿元、7.97亿元。2022年，公司(si)也仍(reng)未(wei)摆脱业(ye)绩下(xia)滑趋势，其(qi)2022年上半年的营(ying)业(ye)支出为3.05亿元，同比减少1.18亿元，下(xia)落比例为27.97%。

传导至利润端，百利天恒的毛(mao)利率也浮现下(xia)滑趋势。呈报期内，公司(si)综合毛(mao)利率离别为80.95%、80.16%、75.18%和71.61%。与偕行相比，百利天恒2020年至2022年上半年的毛(mao)利率均低于偕行平均水平。

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净利润方(fang)面，2019年-2021年，百利天恒的归母净利润离别为773.09万元、3790.16万元、-9999.13万元；扣除非(fei)常常性损益后归属于母公司(si)全部者的净利润离别为-3812.07万元、-2504.05万元、-1.54亿元。2022年1-6月，公司(si)归属于母公司(si)股东的净利润为-1.38亿元，扣除非(fei)常常性损益后归属于母公司(si)股东的净利润为-1.54亿元，离别较2021年1-6月下(xia)落了(le)486.36%和366.74%，同比亏(kui)损扩展。

别的值得(de)注意的是，百利天恒对当局(ju)补贴的依赖(lai)度较高。2019年-2022年上半年，百利天恒取得(de)的各种当局(ju)津(jin)贴支出离别为7084.80万元、8515.41万元、6790.87万元和2002.22万元。若将来当局(ju)津(jin)贴政策发(fa)生变动或公司(si)不能满足津(jin)贴政策的要求(qiu)，公司(si)将面对当局(ju)津(jin)贴减少的风险(xian)，从(cong)而将会(hui)对公司(si)的经营(ying)业(ye)绩和利润水平产生一定的影响。

红利能力(li)下(xia)滑的同时，百利天恒还要面对资金链的较大压力(li)。

创新生物药十余年研发(fa)未(wei)果(guo) 近折(she)半营(ying)收用于市场推行

自2011年起，百利天恒最先实(shi)验结构创新生物药范畴。截至现在，公司(si)自立研发(fa)的创新生物药有16个，其(qi)中9个已进(jin)入临床研究阶段(duan)，7个候选生物药已进(jin)入临床前药理、毒理等研究阶段(duan)。

现在，百利天恒临床进(jin)展最快的SI-B001处于II期临床试验阶段(duan)，其(qi)他创新生物药双抗药物SI-B003、GNC系列多抗及ADC药物等处于I期临床试验阶段(duan)，上述阶段(duan)属于创新药研发(fa)环节的早期或早中期。但是，早期的试验结果(guo)无法预测(ce)和保证终究的临床试验结果(guo)，尽管相关候选药物已在临床前体表里的多项试验和初步的I期或I/II期临床试验中体现出良好的肿瘤医治(zhi)结果(guo)，但可能无法预测(ce)终究良好的平安性和疗效。

因(yin)为新药研发(fa)包(bao)括发(fa)现或筛(shai)选候选药物、临床前研究、临床试验等多个环节，各个环节均必要大量的资金投入，新药上市后的生产及后续贸易化推行亦离不开资金投入。因(yin)此，在现在尚未(wei)有创新生物药获批的情况下(xia)，公司(si)下(xia)了(le)重金在研发(fa)投入上。

招股书显示，2019年-2022年6月，百利天恒的研发(fa)投入金额逐年添加，离别为1.81亿元、1.96亿元、2.79亿元和1.73亿元，近来三年一期累计研发(fa)投入占累计营(ying)业(ye)支出比例为24.96%。其(qi)中，投入创新生物药的研发(fa)费用离别为1.07亿元、1.17亿元、1.99亿元和1.48亿元，占当期营(ying)业(ye)支出的比例离别为8.85%、11.55%、24.99%和48.59%，近来三年一期累计研发(fa)投入为5.71亿元，占营(ying)业(ye)支出比例为17.19%。

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与偕行可比上市公司(si)相比，百利天恒的研发(fa)费用率远高于偕行平均水平。2022年上半年，公司(si)研发(fa)费用率较可比公司(si)平均值高出5倍有余。

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然而，百利天恒自立研发(fa)的16个创新生物药现在都存在很大的不确定性，短期内难以获批，无法产生支出，难以覆盖(gai)公司(si)巨大的研发(fa)投入本钱。

除了(le)大额的研发(fa)费用支出外，百利天恒对付(fu)销售费用的支出力(li)度更(geng)大。2019年至2022年上半年，公司(si)的销售费用离别为7.72亿元、5.76亿元、3.91亿元和1.45亿元，占当期营(ying)业(ye)支出的比例离别为63.96%、56.92%、49.11%和47.73%。

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其(qi)中，市场推行费金额离别为5.8亿元、4.74亿元、3.14亿元和1.07亿元，在销售费用中的比例离别为75.16%、82.20%、80.15%和73.83%，占营(ying)业(ye)支出的比例离别为48.07%、46.79%、39.36%和35.24%，占比最高近五成。

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市场推行费用的添加也影响了(le)公司(si)的现金流。2019-2021年，百利天恒经营(ying)流动产生的现金流量净额离别为2799.06万元、7845.79万元、-1.35亿元，2022上半年缺口扩展至-1.48亿元。

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在多重因(yin)素积累之(zhi)下(xia)，百利天恒的资金压力(li)较大，负债连续高企。招股书显示，2019年-2022年6月，百利天恒的资产负债率离别为60.74%、56.61%、65.12%、78.90%，远高于偕行。

在偿债能力(li)方(fang)面，2019年-2022年6月，百利天恒的流动比率离别为1.07、1.07、0.90、0.66；速动比率离别为0.95、0.95、0.72、0.50，均呈下(xia)落趋势，与偕行业(ye)平均水平有较大的差距。显然，百利天恒的偿债能力(li)长(chang)期偏弱。

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若百利天恒将来在创新生物药板块仍(reng)不能完成贸易化，为其(qi)带来经济效益，其(qi)在后续经营(ying)中恐怕无法有效应对愈发(fa)愈烈的医药市场合作；若出于改进(jin)红利的目的而削减研发(fa)投入等相关本钱，其(qi)创新药的研发(fa)进(jin)度或受拖(tuo)累，产品贸易化或将面对更(geng)多的不确定性。

综上可见，在这“双向(xiang)夹击”之(zhi)下(xia)，百利天恒将来何时能扭亏(kui)为盈仍(reng)是未(wei)知(zhi)数。