贝壳(BEKE.US/02423.HK)财报：孕育(yu)珍珠，释放价值,公司,业务,净利(li)润

1、业绩面前的“多元”驱(qu)动力

翻阅这份年度成绩单。

不难发现，贝壳业绩增(zeng)长的驱(qu)动力来自(zi)四个方面，分别为存量(liang)房业务、新房业务、家装家居业务和新兴业务及其他。

（来源(yuan)：富途）

从各大(da)业务板块环境(jing)来看，存量(liang)房业务和家装家居业务成为最大(da)看点，其不但正在(zai)收入贡献上占(zhan)据主导地位，而且对公司的利(li)润率也有着显著的正面影响。

（来源(yuan)：公司公告）

起首，贝壳存量(liang)房业务的表现可圈可点。公司正在(zai)存量(liang)房交易领域的总(zong)交易额和净收入均取得了“稳固”的表现。

已(yi)往一年，公司存量(liang)房交易的总(zong)交易额达到20280亿元人(ren)民币(bi)，同比增(zeng)长28.6%，动员公司存量(liang)房业务的净收入同比增(zeng)长15.9%至280亿元。相较之下(xia)，新房净收入同比增(zeng)长为6.7%。

这面前的原因并不难理解，已(yi)往一年，新房市(shi)场(chang)分化明显，整体仍(reng)然承压，存量(liang)房市(shi)场(chang)则相对较为活跃。正在(zai)此背景下(xia)，贝壳通过顺应市(shi)场(chang)需求(qiu)、提供优质的办(ban)事(shi)和创新的营销策略，令公司正在(zai)存量(liang)房交易领域取得了可观(guan)的业绩。

而正在(zai)新房市(shi)场(chang)，贝壳也并未“躺平”，公司通过一系列步伐如扩展优质新房合作项目覆(fu)盖面、和一二手联动贩卖模(mo)式创新等，保障新房业务的稳健。数(shu)据显示，新房业务的贡献利(li)润率由2022年的23.6%上升至2023年的26.6%。

值得强(qiang)调(diao)的是，面对行业风险的增(zeng)加(jia)，贝壳采用了积极的步伐，包括(kuo)调(diao)解优化新房客户结构和领取方式，公司一直将风险经管置于首位，并未以(yi)牺牲风险管控为代价追求(qiu)利(li)润。四季度贝壳来自(zi)国央企开发商佣金收入占(zhan)比从三季度的46%提升到四季度的53%，开发商预付(fu)佣的“快佣”项目占(zhan)新房佣金收入比保持正在(zai)53%的高位。

其次，家装家居业务和新兴业务的崛起作为公司打造一站式栖身办(ban)事(shi)平台战略的体现，持续取得突破。

家装及新兴及其他业务业已(yi)成为新的增(zeng)长引擎，整年收入贡献达24.7%，相比去年提升11.7个百分点，其中家装业务收入达到108.5亿，可比口径(jing)同比增(zeng)长74.3%，家装家居的贡献利(li)润率达到29.0%，新增(zeng)长曲线持续孕育(yu)成型。

可以(yi)看到，公司整体业务结构已(yi)整体处正在(zai)相对均衡状态。正在(zai)“栖身”蓝海市(shi)场(chang)，公司正在(zai)房产(chan)交易办(ban)事(shi)业务中的能力沉淀，将有效复用正在(zai)新业务的发展中，一站式新栖身办(ban)事(shi)平台初现雏(chu)形。新业务的疾速增(zeng)长为公司业务结构的多元化提供了无力支(zhi)撑，这些业务的疾速发展不但丰富了公司的收入来源(yuan)，也为未来的业务增(zeng)长提供了微弱动力。

不难预见的是，随(sui)着公司非房产(chan)交易办(ban)事(shi)业务的大(da)幅增(zeng)长和其正在(zai)总(zong)营收所占(zhan)比重的不断提升，公司有望进一步降低对单一市(shi)场(chang)的依赖(lai)，亦有效平衡风险和加(jia)强(qiang)盈利(li)能力，为未来的可持续发展奠基坚实基础。

2、重视股东报答面前的长期主义(yi)

贝壳不但正在(zai)业绩上取得了显著成绩，同时(shi)也高度重视股东报答，展现了其长期主义(yi)的谋划理念。

起首，公司已(yi)往一年实行了大(da)规模(mo)的股票回购计划，整年斥资约7.2亿美元，回购股数(shu)占(zhan)启动前总(zong)股本约3.7%，并全(quan)部注销。

其次，正在(zai)2023年，贝壳亦首次启动了约2亿美元的特殊现金分红计划，向股东派(pai)发了丰厚的股息(xi)。

此次，公司亦宣布派(pai)发期末现金股息(xi)，预计领取的股息(xi)总(zong)额约为4亿美元。

基于此，公司2023整年股东总(zong)报答金额大(da)幅凌驾净利(li)润，占(zhan)到贝壳2023年净利(li)润比例约159%。可以(yi)说这一系枚举(ju)措持续加(jia)强(qiang)了公司与股东的紧密联系，使股东能够真正分享(xiang)到了公司业绩增(zeng)长所带来的收益。

当然，股东总(zong)报答金额大(da)幅凌驾净利(li)润这并不意味着公司将所有当期利(li)润都分配给了股东，而是把(ba)资产(chan)负债表上的盈余现金与股东共享(xiang)。这类环境(jing)实际上也反应了公司具有富足的现金贮备，足以(yi)支(zhi)撑其业务运营和未来发展。并且，公司也有能力积极地推(tui)进股东报答计划，展现了贝壳对股东权益的重视和对现金经管的灵(ling)活性。

截至2023年底，贝壳具有的包括(kuo)现金、现金等价物、受限资金、短期投资、长期投资正在(zai)内的本色广义(yi)现金余额合计达791亿元人(ren)民币(bi)。

从港股内房股表现来看，年K已(yi)连续处正在(zai)阴跌状态。正在(zai)此背景下(xia)，贝壳保持稳健的谋划同时(shi)，积极回馈股东，不但能够提振投资者信心，同时(shi)也反应了公司并不盲目追求(qiu)扩张，而是偏重于稳健谋划和长期发展的战略选择，这也符合当下(xia)市(shi)场(chang)投资人(ren)对“确定性资产(chan)”与“稳健型资产(chan)”追求(qiu)的预期。

（来源(yuan)：富途行情）

参考(kao)资源(yuan)市(shi)场(chang)一些同样(yang)有此类举(ju)措的企业来看，长期视角下(xia)，这些积极回馈股东、重视资源(yuan)结构优化的公司往往最后也获得了市(shi)场(chang)的夸(kua)奖。

以(yi)苹果为例，其连续十年激进回购累计凌驾5880亿美元股票，回购金额凌驾了S&P500指(zhi)数(shu)里492家公司的市(shi)值，是S&P500指(zhi)数(shu)里回购金额和比例最大(da)的公司。同时(shi)，自(zi)2012年苹果首次宣布股东报答计划，并正在(zai)10年间9次宣布扩展股东报答计划，公司稳定增(zeng)长的分红派(pai)息(xi)叠加(jia)持续扩展的大(da)规模(mo)回购策略，带给资源(yuan)市(shi)场(chang)令人(ren)注视的增(zeng)幅。2012年至今，苹果公司股价涨幅高达约12倍(bei)。

再参考(kao)巴菲特近年来的投资操作，可以(yi)看到，正在(zai)2020年其一度增(zeng)持航空股，当时(shi)的一个重要逻辑就是，其以(yi)为航空业进入寡头竞争格(ge)局，航空公司无需再增(zeng)加(jia)飞机和航路开支(zhi)，有望提升利(li)润率。而近年来，巴菲特亦持续加(jia)码(ma)收购西方石油，也恰是因为看到了西方石油经管层曾明确表示，未来将不会进行大(da)额对外收购和扩张，专注于现有区域油气(qi)开采，所获得的利(li)润用于了偿贷款，回购股票、分红。

不难看出，“股神”对这类有竞争力、具备持续制造现金流能力企业的青睐。实际上贝壳当下(xia)盘绕回购、分红的一系列行动，和谋划层面持续制造的稳健现金流，也正在(zai)一定程度表明贝壳正在(zai)资源(yuan)市(shi)场(chang)或已(yi)具备巴菲特所看好的价值特性。贝壳盘绕股东报答的种种行动，也给投资人(ren)带来了某种确定性和稳健性。

3、结语

巴菲特正在(zai)2023致股东信中警示：“世界上有很多愚蠢的赌徒，他们远不如有耐心的投资者。”

站正在(zai)当上去看，对付(fu)整个栖身行业的投资机遇，仍(reng)然需要投资人(ren)更多地理性思考(kao)和耐心守候。

贝壳作为行业内的头部公司，通过稳健的谋划和积极的股东报答政策，展现了其对长期价值的坚定信心和对投资者的责任担当。

正外行业竞争日趋(qu)激烈的环境(jing)下(xia)，贝壳不断强(qiang)化自(zi)身的核心竞争力，提升办(ban)事(shi)水平，有序(xu)拓(tuo)展业务边界，以(yi)应对市(shi)场(chang)的变化和挑衅。对付(fu)那些相信长期价值投资力量(liang)，追求(qiu)更稳健的财政增(zeng)长和投资报答的投资人(ren)，贝壳或犹如沧海遗(yi)珠，光彩依旧刺眼。