东吴证券(quan)IPO项目折戟：杰锐思大客户突击入股，签(qian)对赌协议,上(shang)市,股东,企业

就在临门一脚的上(shang)会前夕，厚交所一纸补充公告，让姑苏杰锐思智能科(ke)技(ji)股分有限公司（以(yi)下(xia)简称“杰锐思”）原(yuan)本还算平(ping)顺的创业板上(shang)市之路(lu)突遭变故，终究也因主(zhu)动撤(che)回(hui)而折戟。

日前，厚交所公告，杰锐思和(he)保荐人(ren)东吴证券(quan)主(zhu)动请求(qiu)撤(che)回(hui)上(shang)市请求(qiu)文件，厚交所决意(yi)终止对杰锐思初次(ci)公开辟行股票并在创业板上(shang)市的审核。就在去年12月，杰锐思原(yuan)本被(bei)支配(pei)在12月8日首发上(shang)会却又罕有被(bei)暂且作废，厚交所官(guan)网表露上(shang)市审核委发布的补充公告称，鉴于在本次(ci)上(shang)市委审议会议公告密布后出现(xian)庞(pang)大事(shi)项，本次(ci)上(shang)市委审议会议作废审议杰锐思刊行上(shang)市请求(qiu)。

作为从事(shi)智能检测装(zhuang)备和(he)智能生产组装(zhuang)装(zhuang)备的科(ke)技(ji)型企业，杰锐思对外的说法(fa)是形成了以(yi)3C力学检测、锂电池电芯(xin)制造、半导体测试分选等(deng)智能装(zhuang)备为发展核心(xin)的产品分布。原(yuan)拟募集(ji)资金60363.91万(wan)元，计划(hua)用于智能装(zhuang)备产业化建设项目、研发及数(shu)据中心(xin)建设项目、补充运营资金。

南都记者梳理招股书发明，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月（以(yi)下(xia)简称“呈(cheng)报期”）期间，杰锐思的多名大客户突击入股还签(qian)下(xia)对赌协议。此外，定(ding)位创业板企业的杰锐思，曾有近50%的利润来自税收优惠(hui)，在监管调整创业板上(shang)市门槛突出抗风(feng)险能力和(he)成长(chang)性的大背景下(xia)，身背对赌协议的杰锐思将何去何从？

大客户突击入股还签(qian)对赌协议

尽管杰锐思上(shang)会前夕究竟出现(xian)了如(ru)何的庞(pang)大事(shi)项并未有细节表露，但梳理其(qi)招股书不难发明，在客户入股后，杰锐思从关联客户处获得的定(ding)单缓(huan)慢飙升。关联生意(yi)业务，近年来也被(bei)监管重点(dian)关注(zhu)。

2020年5月，杰锐思增资扩股，吸(xi)收聚源(yuan)铸芯(xin)、元禾(he)璞华、新潮集(ji)团、英菲欧翎为新股东；2021年12月，实际控制人(ren)文二龙(long)将所持杰锐思2%的股分转让给新潮集(ji)团。同时，公司再度增资扩股，吸(xi)收金开德弘、刘双渝为新股东。

2022年4月28日，刘双渝将所持杰锐思股分转让给领胜投资。停止招股书签(qian)订之日，新潮集(ji)团、金开德弘、领胜投资分别(bie)为杰锐思第五、第7、第十大股东，持股比分别(bie)为3.07%、2.64%、0.96%。

值得注(zhu)重的是，新潮集(ji)团、金开德弘和(he)刘双渝这几个上(shang)市前夕新入股的股东都有一个配(pei)合身份，那就是杰锐思及格上(shang)市的对赌方。自2020年9月1日，上(shang)述各方连续与公司及实际控制人(ren)文二龙(long)等(deng)签(qian)订了对赌协议，约定(ding)了公司及格上(shang)市及财务状(zhuang)况、响应股分回(hui)购等(deng)对赌条款。而这几位对赌方，异样有多位是杰锐思的前五大客户。

招股书显示(shi)，2023年上(shang)半年，杰锐思向(xiang)领益智造销售金额(e)约为3702.98万(wan)元，销售收入占比为19.35%。在此之前，领益智造未出现(xian)在杰锐思前五大客户名单中。领益智造的控股股东为领胜投资，领胜投资由(you)曾芳勤100%持股。因而上(shang)述生意(yi)业务存在关联干系。

王明旺则有着金开德弘有限合伙人(ren)，和(he)欣旺达创始人(ren)两重身份。2021年，欣旺达为杰锐思第一大客户，销售收入9240.69万(wan)元，占比为16.6%。招股书还提到(dao)：“呈(cheng)报期各期新增的前五大客户均为行业内知名客户，与刊行人(ren)不存在关联干系。”但2017年欣旺达与杰锐思才完成初次(ci)合作，2020年杰锐思从欣旺达处完成的收入仅为1640.03万(wan)元，为何入股后销售额(e)大幅提升？

对此，杰锐思解释称：“2021年度收入增长(chang)较多首要是由(you)于欣旺达下(xia)属子公司新增消费类锂电池模组及锂离子电芯(xin)的扩产需求(qiu)，公司中标了其(qi)较多的卷绕机和(he)二封机等(deng)定(ding)单，于2021年完成验收确(que)认收入8880.18万(wan)元。”

领先入股的新潮集(ji)团，则是杰锐思半导体封装(zhuang)测试装(zhuang)备中视觉模块(kuai)的供应商合肥(fei)图(tu)迅的第一大股东，还持有杰锐思客户江(jiang)苏尊阳27.13%的股权。2019年及2020年，杰锐思向(xiang)合肥(fei)图(tu)迅的推销金额(e)分别(bie)仅为 15.24万(wan)元和(he)1.24万(wan)元，2021年则快(kuai)速飙升至335.13万(wan)元。

在监管的二轮问询中，厚交所要求(qiu)说明对赌协议的清理是否符合《深(shen)圳证券(quan)生意(yi)业务所创业板股票初次(ci)公开辟行上(shang)市审核问答》相干要求(qiu)。杰锐思回(hui)复称：“对赌条款已于刊行人(ren)递交初次(ci)公开辟行并上(shang)市请求(qiu)获受理之日自动终止，仅在上(shang)市请求(qiu)未获审核通过或(huo)主(zhu)动撤(che)回(hui)上(shang)市请求(qiu)时恢复法(fa)律(lu)效力。”

而随着主(zhu)动撤(che)回(hui)申报材料，身背对赌协议的杰锐思将何去何从，东吴证券(quan)作为保荐机构给出的“新潮集(ji)团、金开德弘、领胜投资等(deng)股东所持公司股权不存在代(dai)持，刊行人(ren)与股东之间不存在附带销售金额(e)、业务合作约定(ding)等(deng)可能造成利益倾斜的干系或(huo)约定(ding)，不存在其(qi)他(ta)利益支配(pei)”的核查结论实在性另有待考证。

财务目标健康度存疑

与此同时，创业板对拟IPO企业的定(ding)位一直(zhi)是成长(chang)型创新创业企业，随着监管的日益严酷，对于创业板企业的盈利能力的考核也进一步强(qiang)化。对于杰锐思，其(qi)连续经(jing)营能力异样备受市场关注(zhu)。

招股说明书，杰锐思呈(cheng)报期内营业收入金额(e)分别(bie)为4.34亿元、5.57亿元、6.27亿元和(he)1.91亿元，综合毛利率分别(bie)为42.85%、39.07%、39.97%和(he) 34.18%。若(ruo)从数(shu)据来看，杰锐思的业务规模固然弱于同行，但整体的财务目标较为健康，并无较微(wei)风(feng)险。

但是，在厚交所的两轮问询中，杰锐思的收入问题却均成为监管关注(zhu)的重点(dian)，问询了杰锐思的应收账款和(he)税收优惠(hui)两大内容。

申报材料显示(shi)，呈(cheng)报期各期末，杰锐思应收账款余额(e)分别(bie)为16966.01万(wan)元、17963.47万(wan)元和(he)33397.87万(wan)元，占各期营业收入比例分别(bie)为57.17%、41.38%和(he)59.97%。这也意(yi)味着，有近60%的营收实际为应收账款。

对此，杰锐思在首轮问询中回(hui)复称：“公司首要客户包括苹果、威世、立讯精密、纬创、捷普等(deng)行业内知名厂商，通常这些客户具(ju)有雄厚的经(jing)济气力，信用风(feng)险较小(xiao)。”

但进一步梳理不难发明，一年以(yi)上(shang)大额(e)应收账款的来源(yuan)并非苹果、威世等(deng)知名厂商。且2019年至2022年6月，这部分的坏(huai)账金额(e)分别(bie)为232.04万(wan)元、448.42万(wan)元、1018.94万(wan)元和(he)521.6万(wan)元。

此外，杰锐思的利润有较大部分来自税收优惠(hui)。呈(cheng)报期内，公司享用的税收优惠(hui)总额(e)分别(bie)为1438.18万(wan)元、2334.90万(wan)元、1697.27万(wan)元、1394.81万(wan)元，占当(dang)期利润总额(e)的比例分别(bie)为48.97%、36.20%、20.25%和(he)-623.81%。

对此，杰锐思仅在问询函中回(hui)复称：“公司对相干税收优惠(hui)存在一定(ding)的依赖性，但相干税收优惠(hui)政策是同行业公司广泛享有的税收优惠(hui)政策，已在招股说明书中进行了税收优惠(hui)减少的风(feng)险提示(shi)。”

据悉，为落实证监会相干政策文件，强(qiang)调创业板的成长(chang)性要求(qiu)，厚交所正同步修订《创业板企业刊行上(shang)市申报及推荐暂行规定(ding)》。厚交所有关负(fu)责(ze)人(ren)表示(shi)，保荐机构应当(dang)严酷落实“申报即担(dan)责(ze)”要求(qiu)，对项目是否符合创业板“三创”“四新”定(ding)位，是否顺应新质生产力发展要求(qiu)增强(qiang)甄别(bie)；在从本色重于形式的角度逐条核查相干事(shi)项并发表明确(que)看法(fa)后，再提交申报文件。

就在近日，东吴证券(quan)也因定(ding)增项目被(bei)立案(an)调查。杰锐思主(zhu)动撤(che)回(hui)后将采取如(ru)何的步伐应对即将到(dao)来的对赌协议回(hui)购触发，对东吴证券(quan)的立案(an)调查会否拔出萝卜(bo)带出泥，南都记者将连续关注(zhu)。

南都记者 于典(dian) 发自上(shang)海